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国瓷材料(300285)年报预增86%-102%,业务趋势向好

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发表于 2018-1-10 14:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
2017 年预计净利增86%-102%,略低于预期

国瓷材料发布2017 年业绩预告,实现净利2.43-2.63 亿元,同比增长86%-102%,按照当前5.98 亿股的总股本计算,对应EPS 为0.41-0.44 元,业绩略低于市场预期。对应公司2017Q4 净利0.70-0.90 亿元,同比增86%-139%。报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为2800 万元。结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017 年净利预测至2.56 亿元,下调目标价至22.04-24.36 元,维持“增持”评级。

外延并表增厚业绩,MLCC 粉末及氧化锆改善

我们预计公司2017 年业绩增长源于:1)2017 年以来公司相继并表王子制陶、国瓷戍普、国瓷博晶、江苏天诺(根据我们测算,王子制陶贡献净利约5000 万元,其他子公司增量有限),显著增厚业绩;2)MLCC 供需趋紧,公司MLCC 陶瓷粉体自4 月以来持续提价,根据公司反馈,销量较2016 年提升超30%,盈利改善显著;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升;4)受益于锂电池湿法隔膜需求及环保压力下低端小产能关停,公司高纯氧化铝销量大幅增长。但原料涨价、环保压力提升也对公司当期业绩造成一定负面影响。

拟控股爱尔创并携手蓝思科技,氧化锆下游市场广阔

公司于2017 年12 月先后公告拟通过非公开发行收购深圳爱尔创75%股权及拟出资0.51 亿元与蓝思科技合作设立蓝思国瓷,推动公司高纯纳米氧化锆在下游齿科及消费电子陶瓷外壳(手表、手机等)领域放量,打开国内外市场空间并逐步建立领先优势。

MLCC 需求持续增长,陶瓷粉体业务有望持续上行

伴随手机轻薄化及PC、物联网等领域由于产品品质及提升,叠加汽车电子化率的逐步提升,MLCC 需求持续增长,下游客户亦陆续扩产。另一方面,由于原材料价格亦小幅上行,MLCC 粉体年内提价10%-15%,且供需趋紧,行业高景气延续。同时,预计公司2018 年产能也将有所提升,将充分受益于行业高景气。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,结合公司年报业绩预告,我们下调公司2017年净利预测至2.56 亿元(原值2.81 亿元),对应EPS 至0.43 元,维持2018、2019 年EPS 分别为0.58、0.75 元的预测,结合可比公司估值水平(2018年平均41 倍PE),给予公司2018 年38-42 倍PE,对应目标价22.04-24.36元(原值24.40-27.80 元),维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。



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发表于 2018-1-10 15:23 | 显示全部楼层
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发表于 2018-1-10 15:24 | 显示全部楼层
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发表于 2018-1-10 15:45 | 显示全部楼层
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发表于 2018-1-10 22:41 | 显示全部楼层
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发表于 2018-1-11 00:22 | 显示全部楼层
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发表于 2018-1-11 21:10 | 显示全部楼层

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发表于 2018-1-12 11:09 | 显示全部楼层
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