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供需差成为航空板块波动主线 行业将进入量价齐升阶段

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发表于 2018-01-10 08:14:29 | 显示全部楼层 |阅读模式

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1月5日,国家发改委、民航局发布通知,5家以上(含5家)航空运输企业参与运营的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价。

主要包含四方面内容:1)5 家以上航司参与运营的国内航线,客运票价实行市场调节价,由各航司自主制定,具体航线由民航局调整;2)每航季各航司上调票价的市场调价航线数,不得超过其上航季市场调价航线数的15%,不足10 条的最多可上调10 条;3)每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%;4)本次价改新开放306 条市场调价航线。

业内表示,相比此前主要是涉及支线,此次价格放开的力度非常大,实行市场调节价的国内航线比2016年时增加了306条,对航空公司盈利带来很大的弹性。2018年,需求增速仍将维持在10%以上,供需差导致的票价波动对利润的弹性将远高于油价。据测算,客公里收益每提高1%或客座率提高1%,航空公司或受益

供需差成为板块波动主线:2017年,供需相对关系是影响航空走势的主要影响因素。行业内ASK增速出现分化,三大航运力投入速度明显低于中小航空公司。1~10月累计三大航ASK增速相比2016年同期下降1.7pct。三大航自身客座率同比也存在变化,上半年三大航客座率同比持续增长,景气度提升明显;而进入了7月旺季后,由于基数较高以及天气和准点率问题抑制需求,景气度回落明显,直到11月,由于需求超预期,客座率再次同比转正。景气度的变化成为影响航空股走势的决定性要素,三大航获得明显相对收益的时间段,既是1~6月的国航(35%)和南航(20%),以及10月至今。

而从业绩角度看,今年前三季度沪深两市上市航空公司整体业绩向好,据三季报披露,东方航空(18.24%)、中国国航(14.55%)等两家公司报告期内归属母公司净利润均实现同比增长超10%,南方航空春秋航空等公司业绩也均实现不同程度增长。

与此同时,我国航空产业目前仍然处于高速发展时期,从目前估值水平来看,我国航空公司估值水平仍有上升空间,美国三大航空公司市净率均值超过3.5倍,而我国中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司平均市净率仅略高于2倍,H股市净率则更低,在成长的过程中,整体估值水平严重低估,有待修复。

申银万国证券维持对整个行业长多短空看法。对于整个航空运输行业,一方面随着经济增长及消费升级,航空需求有望维稳10%的增长,另一方面随着客票价改的推进,航空票价有望持续提升,因此长期看,整个行业将处于量价齐升的阶段,继续表现出成长性。但短期看,一方面如上文分析,油价上涨带来的利润损失难以通过提价覆盖,另一方面提价预期此前已反应充分,三大航PE 估值已由12 倍左右提升至20 倍左右,当前PB 均已到2 倍以上,估值已处于高位。综合来看,我们继续维持此前长多短空观点。

申银万国证券研报认为,性价比角度优选吉祥航空。一方面,吉祥航空航线结构占优,同样受益航空价改,吉祥航空约60%的运力从一线城市出发,97%运力从二线城市出发,长期看此次价改吉祥航空整体弹性更高。另一方面,吉祥航空作为民营航空龙头之一,具有高成长性,18 年拟投入10-12 架飞机,ASK 增速有望达到16%左右,增速领跑上市航空企业。此外,目前,吉祥在北京仅有一条至上海的航线,且吉祥与国航同在一个联盟,未来大概率进入原首都机场,2019 年新机场投放产能后,吉祥大概率将减少部分低收益航线,转换到相对收益较高的北京时刻上,以增加整体盈利能力。综上来看,性价比角度优选吉祥航空。
发表于 2018-01-10 09:02:53 | 显示全部楼层
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发表于 2018-01-10 12:05:20 | 显示全部楼层

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发表于 2018-01-10 12:08:23 | 显示全部楼层
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发表于 2018-01-10 14:40:50 | 显示全部楼层
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发表于 2018-01-11 00:18:24 | 显示全部楼层
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