股民大家庭股票论坛 最好的股票论坛 中国最大的股民股票论坛

 找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

此为本站广告赞助商,该站的任何行为,与本站无关!0429
查看: 152|回复: 13

开利宏观投资 2017年1月12日

[复制链接]
发表于 2017-1-12 08:42:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
广告
这五个问题将在今年揪着全球央妈的心

    【开利综合观察】新的一年里,与机会同在的是挑战。研究货币与银行的美国智库Carl Menger Center创始人Paul-Martin Foss近日在米塞斯研究所官网上刊文,提出了他认为2017年全球央妈最为关心的五个问题。

特朗普入主白宫

    Foss指出,2017年货币政策面临的重要问题将是特朗普执政,至少对于美联储来说是如此。

    美联储理事会目前有两个空缺,并已持续一段时间了。由于共和党在众议院和参议院占据多数席位,特朗普极有可能提名两名候选人加入到理事会。这可能会给耶伦2017年加息带来额外压力,当然,也取决于特朗普将提名谁为候选人。

欧洲持续疲软

    而在欧洲,Foss观察到所谓的“欧猪五国”正卷土重来。希腊的债务危机仍未解决;意大利银行业更为脆弱,其第三大银行西雅那银行很可能在2017年面临被救助的状况;葡萄牙也出现银行业疲软的迹象。此外,德银继续面临困境。在2017年等待欧元区银行业的或许会是一场完美风暴。一个大问题是,欧洲银行业的失败将在多大程度上外溢至美国及全球。

中国仍存变数

    Foss认为,当人民币走向全球储备货币的同时,中国经济也面临增长放缓的问题。私人部门的债务负担高企,保险与银行部门也显脆弱。对于中国,2017年可能是非常有趣的一年。

与现金不屈战斗

    正如印度的“废钞”运动,全球范围内的现金之战正在加剧。Foss认为,虽然在美国或欧洲废除大额钞票可能不会有重大进展,但这些国家可能将继续采取行动减少现金的使用,并削弱现金提供的金融隐私(financial privacy)。

    他预计,各国将以打击洗钱、恐怖主义融资及避税天堂的名义,对现金交易采取更多的立法与监管措施。

金融危机或即将到来

    Foss指出,2017年需要密切关注也最为重要的问题是,再一次金融危机的可能性;过去几年里,世界各国央行将数万亿美元的新发货币注入到金融系统中,金融泡沫不断增长、爆发并导致金融危机将不可避免。

    与伯南克的想法相反,这并不需要央行积极地从金融体系中消除流动性来引爆泡沫或引发金融危机,所需的仅是央行停止或减缓货币宽松,新发货币的影响将很快变得明显。

    由于现实情况中大量的资源被投入到了生产力低下的经济部门,不断被吹大的泡沫将无可避免地破灭。虽然全球范围内货币政策一直保持宽松,但美联储已在加息,同时其他国家也在讨论加息的可能性。

然而,由于2008年金融危机后全球经济复苏乏力,利率保持低位,各国央行并没有足够的空间来应对下一次危机。

若试图预测危机何时到来,这一点相当困难。不过,考虑到各行业的经济数据显示出与上一次金融危机的相似之处,不排除这样的可能性:下一次危机将在2017年到来。

同业理财还有三大风险 债市险情仍未完全消除

【开利综合观察】2016年债市经历了一场腥风血雨,民生证券李奇霖认为,与同业理财规模的收缩不无关系:在银行体系内部,商业银行之间互相持有他行同业理财产品,从而形成一个环环相扣的信用创造链条。当银行面临季节性监管考核压力时,同业理财规模被迫收缩,信用链条随之断裂,流动性较好的资产遭到抛售,资金面紧张情绪蔓延

李奇霖认为,当前风险仍然没有释放完毕,17年债券市场仍有一些潜在风险点来自同业理财。首先,理财资金投向的穿透式监管日益趋严,表内资金购买同业理财需要真实计提风险资本。

李奇霖称,底层资产清单在同业理财购买中扮演重要角色。一方面,同业出具底层资产清单是为达到信息披露和穿透式监管的要求;另一方面,资产清单也可以成为银行节约净资本占用的重要手段,甚至出现部分银行在净资本不够用的情况下,要求同业理财的发行方承诺投资风险权重较小的资产。

    不过,底层资产清单对于银行风险控制的真实作用可能不及预期。李奇霖分析了这其中的两大原因:

    其一,银行理财的运营模式决定了底层资产清单或许无法发挥实质性作用。理财产品在运作过程中,负债端资金进行混合集中,同时伴随资产端和负债端的期限错配,通过借短融长、滚动发行维持项目运行,因此理财资金投向往往无法实现彻底剥离,本质上承担的风险相似。

其二,为了保证收益水平,同业理财发行方可能有时不会按照真实清单进行投资。反之,其会选择风险相对较高、相应风险权重较大的资产投资以保证收益,由此为购买方进行资本计提造成困难。造成这一现象的原因可能有二:其一,购买者或主动要求发行方进行清单修饰,从而节约资本占用;其二,发行方向购买方提供资产清单后,进行与清单不符的操作,购买方被动进行资本计提。而近期监管风向亦转向此处,银行购买同业理财产品需要按照投向真实计提风险,由此可能引发债市的连锁反应。

李奇霖称, 第二个需要关注的风险点为委外资产是否纳入统一授信问题。银监会在2016年下发的《关于进一步加强信用风险管理的通知》(即银监会42号文)中提到:银行应将包括特定目的载体投资在内的由银行承担信用风险的业务纳入统一授信管理,其中,特定目的载体投资应按照穿透原则对应至最终债务人;实质上由银行业金融机构承担信用风险的表内外业务均应进行分类。非信贷资产分类要坚持实质重于形式的原则,实行穿透式管理,根据基础资产的风险状况,合理确定风险类别。

    李奇霖在报告称,在42号文之前,银行对于特定目的载体的授信并不统一,部分银行针对特定目的载体进行授信,而更多的银行选择了针对特定目的载体的发行方进行授信。42号文首次明确将特定目的载体投资按照穿透原则对应至最终债务人,并纳入统一授信管理,且需要满足单一集团客户授信集中度不超过15%的监管指标要求。

因此,李奇霖认为,42号文的出台或将对银行理财及自营委外带来较大冲击。对于银行持有的本行已经授信企业的信贷或非信贷资产,毫无疑问需要纳入统一授信。但是,如果委外机构投资的标的并非本行授信的企业,银行就会面临一定的监管压力,具体表现为银行是否需要给这些企业授信;如果不能授信,是否需要要求委外机构抛售相关资产。银行具体执行仍待监管明确,由此给债市带来一定风险。

最后,李奇霖提出,在“严监管、去杠杆、挤泡沫”的监管思路下,带有隐形刚兑性质的理财产品均需“回表”,将使得银行面临较大的资本充足率达标压力。

    他分析到:11月23日,银监会就《商业银行表外业务风险管理指引》公开征求意见,加强资本充足率约束,在“严监管、去杠杆、挤泡沫”的监管思路下,理财和同业资金不可避免地受到冲击。

    指引中第25条要求对担保承诺类、实质承担信用风险的投融资服务类、中介服务类业务计提减值准备,并审慎计算风险加权资产,计提资本,旨在通过资本充足率监管控制对表外业务的风险识别,加强对表外业务中承担实质信用风险的资产穿透。在实质重于形式的原则下,表外业务或将受到更为严格的约束。特别是针对表外理财而言,若带有隐形刚兑性质的理财产品均需“回表”,将使得银行面临较大的资本充足率达标压力。

    此前,表外理财资金购买信用债,无需进行资本计提;若表外业务转表内后,同业理财按照真实的投向计提资本权重,为节约净资本占用,购买债券和同业理财等资产配置行为将会受到影响,具体表现为当其他条件不变时,投资债市的流动性边际被迫缩减,信用债首当其冲。



上一篇:开利投资宝典 2017年1月12日
下一篇:时报多空宝 2017年1月12日
发表于 2017-2-7 09:43:13 | 显示全部楼层
  谢谢楼主分享
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-14 10:32:01 | 显示全部楼层
感谢楼主分享资料信息!
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 11:16:44 | 显示全部楼层
感谢分享,强烈支持
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 08:43:06 | 显示全部楼层
感谢分享
回复

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 08:43:13 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 08:49:19 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 09:25:33 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 09:39:44 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享
回复 支持 反对

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 11:32:08 | 显示全部楼层
谢谢分享
回复

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 15:33:24 | 显示全部楼层

谢谢分享!
回复

使用道具 举报

发表于 2017-1-12 16:27:43 | 显示全部楼层
谢谢分享
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

手机版|任务红包|小黑屋|Archiver|股民大家庭 ( 苏ICP备12060276号-1 我要啦免费统计 24小时在线客服

GMT+8, 2017-4-27 17:07 , Processed in 1.266311 second(s), 77 queries .

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表