[09-06] ST张铜：中小板资金链危机 现金流净额大幅减少

　 一叶知秋，ST张铜(
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)9月2日诞生，中小板第一家ST挂牌，资金链危机困扰脆弱的中小企业。

　　从一个高增长的铜管名牌企业到一个濒临破产的首家中小板ST公司，这期间时间还不足两年，从辉煌到衰落的过程实在是快了一点。9月2日，张铜复牌，由于变身ST，日涨跌幅调整为5%，从2日开始，在接下来的3日、4日，ST张铜都被无情地钉死在跌停板上。不知道这样的跌停还要持续多久。

　　现金链绷断制造了

　　中小板第一个ST

　　宏源证券首席分析师唐永刚对记者回忆说，高新张铜(002075)在刚上市的时候，很多机构都争相购买，很是抢手。如今即将迎来上市两周年的张铜却突然倒塌了，高新张铜(002075)于9月2日起按照深交所有关规定进行其他特别处理，这是中小企业板成立4年以来第一家ST公司。

　　高新张铜是一家铜加工企业，铜价的上涨和电解铜价格的剧烈波动增加了公司经营压力。铜价从每吨1万元上涨至6万、7万元一吨，这对于张铜来说，成本的陡然上升，经营面临很大的压力，于是，张铜的融资需求也增加。如今，12家银行联合对张铜提起诉讼，并冻结了ST张铜的银行账户，表明了这家中小板公司已经深陷债务危机的绝境，这直接导致了中小板首只ST的诞生。

　　记者以投资者的身份拨通了“其他特别处理期间公司接受投资者咨询”的电话，张铜方面对记者明确表示，截至日前，还没有有效的措施来解决目前的困境，也没有一个准确的时间表。只是表示镇政府、ST张铜等正在积极与各家银行接触，寻求大家都能接受的解决办法，但还没有需要公布的进展。

　　如果铜价上涨，电解铜的价格也单边上涨，可能并不会造成张铜的亏损，尽管这势必造成张铜的资金紧张。正因为铜价上涨，而电解铜的价格波动很大，于是可能出现铜加工企业采购期间的平均成本可能高于销售期间的电解铜盘面时点价格，从而造成亏损。

　　铜的期货交易存在，铜加工企业可以在期货市场做套期保值来抵御铜价格的波动。当初高新张铜的招股说明书中，高调强调铜价波动不会影响企业盈利，同时也表述了“基金对冲风险”等措施，明确表示铜价波动能被消化。

　　已经变成ST的张铜，这两天的董秘办电话十分繁忙，记者终于拨通了证券代表的电话，证券代表却告诉记者：“公司做了套期保值交易，但是可能做的规模比较小，因为毕竟套期保值交易也需要成本。”看来套期保值这个办法并没有发挥它更多的作用，可能对于资金链早就已经紧张的张铜来说，做套期的成本也是高昂的，套保可能是奢侈的。

　　证券代表承认，铜价的波动和贷款利率的上升是张铜资金链绷断的原因。看来最终铜价的波动还是影响了企业的盈利，招股说明书中的豪言壮语只能成为一种记忆。当记者询问是从什么时候开始资金链出现紧张局面的，证券代表推托这属于财务问题，需要询问财务部门，就急着挂了电话。

　　贷款利率的提高增加了企业的财务成本，影响现金流，造成资金紧张局面。但张铜本身的经营或许也存在问题，从大股东郭照相的离职到错综复杂的内部亲属人事关系，再到或隐或现的关联交易，从2007年年报预披露盈利千万到实际亏损上亿，张铜一直备受投资者质疑。

　　同为铜产品加工业的精诚铜业，今年的半年报财务状况相当不错，盈利3270万元，经营活动产生的现金流量净额2674万元。

　　现金流净额大幅减少

　　成中小板硬伤

　　中小板公司2008年上半年营业收入平均比上年同期增长36.42%，净利润比上年同期增长47.08%。在268家中小板公司中，有119家公司2008年上半年营业收入同比增长30％以上。

　　中小企业板在保持了高增长的同时，也表现出一个共同的隐患——现金流净额大幅减少。“今年我国的宏观经济政策对中小企业的影响可能比较明显，像张铜这样的中小企业，可能对贷款利率的上升等不利因素没有消化能力。”唐永刚表示。

　　中小板公司2008年上半年经营活动产生的现金流净额大幅减少。Wind数据显示，268家中小板公司2008年上半年经营活动产生的现金流净额合计为-2.98亿元，去年同期则为85.16亿元。 268家中小板公司中共有家公司2008年上半年经营活动产生的现金流净额为负，18家公司负值超过1亿元。

　　其中现金流净额的最后一名是滨江集团，为负的16.84亿元，其每股经营性现金流量为-3.24元，也排在最后一位。中小板公司销售费用、管理费用和财务费用3项费用大幅增加。据统计，268家中小板公司2008年上半年销售费用、管理费用和财务费用3项费用，分别比去年同期增长39.86%、40.80%和18.88%。

　　虽然2008年上半年中小板公司整体业绩平稳增长，但是2008年上半年原材料价格上涨、人民币升值、出口退税率下调、银行贷款利率上调、劳动力成本上升等宏观经济因素，对部分中小板公司生产经营产生较大负面影响。根据统计，2008年上半年，中小板公司中有13家公司出现亏损，其中高新张铜和中核钛白(002145)分别亏损9517.37万元和7743.98万元，此外还有42家公司业绩同比下降30%以上，亏损公司和业绩下滑30%以上的公司数量占整个板块公司数量的20.15%。
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