一、 强弩之末，势不能穿鲁缟
本轮行情从10月底开始孕育，十一月初诞生，到现在已经进入了强弩之末的阶段。有人说还很不过过瘾，似乎意犹未尽，但是，市场的涨跌不会以个人的盈亏为转移的，根据新东风循环的提示，11月25日以后，市场就进入了本轮行情的第四阶段，这个阶段的特点就是人气渐衰，如果市场上涨，将是逐步抛出的好时候。所以央行宣布降息后，是创造出一个阶段性卖出的时机。从价值角度上考虑，10月底，由于大家对三季报业绩的悲观预期，导致市场出现了价值超跌，市盈率最低曾经达到国12.7倍，但本轮行情中最高时已经涨到15倍，幅度达到18％，（见图）在熊市中，这样的表现已经算是不错的表现了，更何况这次涨的是个股，而不是指数，很多公司的涨幅都超过30%。
市场基本价值
11月24日，我在左道财门的节目中，以“经济改善有待观察 刺激题材缺乏持续”这样两句话总结市场，从上图中，也比较清楚，本轮行情主要是游资发动的一轮超跌基础，加上题材刺激的行情，所以中值上升的幅度远远大于均值上升的幅度。这表明，本轮行情，从经济效果的实际表现看，还没有引发基金等主流投资者的共鸣，后期行情继续调整的可能要比反转的可能性大的多。
二、 房地产绑架了中国经济?
本次央行十年以来最大幅度的降息，除了是对中央适度宽松货币政策的反应，另外也可以给我们带来更多的经济信息。首先给我们的信息是宏观经济的下降程度超过预期；其次，房地产行业可能已经到了濒于崩溃的紧张关头；第三，09年采用积极的财政政策可能将发行更多国债，此次大幅降息也是为了降低发债成本。
降息公布当天晚上我自己研究了很多资料，到晚上一点多的时候在新东风无忧价值网上写了一篇《美国降息与美股表现》，分析了07年以来美国九次降息过程中，美股6次下跌，3次上涨。整个降息过程伴随的是美股大幅下跌44％的过程。和牛市升息过程中大多数时候是股市上涨一样，熊市降息，也不能单纯理解为利好，起码对与占两市市值、利润份额1/4的银行股受到的影响是负面的。（见下图）这篇文章有很多朋友在后面跟帖表示感谢。市场实际表现也表明，降息之后，对A股的刺激是短暂的，而给敏感的价值投资者带来的结论是我们经济的疲软程度可能比想象的更严重。国际国内股市的实际情况表明，财政政策，如税收、投资等政策对市场的刺激效果要比货币政策要强。
美国9次降息的市场表现
本轮美国金融危机和97亚洲危机并没有实质区别，都是由于房地产泡沫引起的银行问题。但由于美国的危机向消费和实体经济领域扩散程度以及对全球的扩散度远远超过东南亚的影响，本轮经济危机的伤害面会更大。而本轮我们的利率大幅下调，也似乎让人感受到中国房地产市场的危机。我曾经做过社会各个收入阶层在房地产上的购买力现金折现模型，结果表明，利率每上升100个基点，居民购房的购买力将下降25％，当城市金领也只能到郊外买房的时候，就表明中国的房地产泡沫也到了快吹爆了的时候。本轮急速降息，加上购房70％的利率折扣优惠，目的也是刺激濒于崩溃的房地产市场。但是，这个畸形发育的市场有多少人是清醒的呢？大家都沉醉于故事和幻觉之中，殊不知，不论地方大与小、国力强与弱，从泰国、到日本、到美国，房地产只要有泡沫，就会破灭，只是时间早晚的问题，越繁荣的表面，隐藏的危机越大，这点和股市相比没有本质区别。从购买力角度分析，以上海为例，市区的均价就在每平方8000－10000元左右，郊区的均价就在3000－4000元。有人说房价不可能跌一半，在我看来，股价能跌一半，房价也能跌一半，超过价值就需要回归，更何况，日本的房子已经跌了2/3了。所以，只要是资本沾上边，就没有什么不可能。
本轮降息，即使可以短期刺激房产销售，但只要房价超出居民的实际购买力，房产市场就一定不健康。老百姓终究会明白，现在给的好处，比如降息、优惠贷款折扣，某一天还是会还回去的，到下一轮景气周期的时候，折扣不会再有，利息还要升回去，现在不过是给了个让人上套的小甜枣而已。所以，要解决房地产危机，最关键的问题还是让房价降下来，降到老百姓可以负担的水平，而绝对不能让房地产绑架了中国的经济和长期前景，大家已经看到，自从泰国97年金融危机之后，人均GDP在3000美金左右徘徊了十年没有进展，而且国内矛盾不断，动荡不安，再也没有往日虎虎生风的小龙气势。
三、 比存钱更合算的股票
降息也给我们带来了一个选股的思路。本轮降息，一年定期存款利率从4.14％下降到2.52％，从分红收益率率角度，会出现更多的买股比存款更合算的公司。通常而言，降息会让股市的估值基准上升。从新东风价值投资平台上可以选出近年分红收益率在2.52％以上的公司190家，而如果以4.14％统计，只有69家，这表明，降息后，买股比存款合算的公司上升了将近两倍。
根据新东风价值投资平台的统计，最近3年的平均股息率在2.52％以上，同时市净率1.5倍以下，中枢价值空间在30%的公司共有17家，有些公司已经连续数年保持在6％以上的分红受益，这类公司只要落实今后仍然有明确的分红预期，现在买起来就比存银行都合算了。
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yzq (2008-11-28 19:54:00)
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月下 (2008-11-28 20:01:00)