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)成为两年来破发速度最快的新股。多位业内专家在接受本报记者采访时指出,在孱弱的市场之下,越来越多的破发和越来越快的破发,实际是在倒逼新股发行制度必须进行市场化变革。
二日跌停 三日破发
公开资料显示,东方雨虹主要从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务。2005年-2007年,连续3年排名中国建筑防水材料行业销售第一名。在2005-2007年度,公司营业收入、净利润复合增长率分别达到67%、51%。2008年1-6月,公司实现主营业务收入2.8亿元,净利润0.2亿元。
尽管东北证券认为,我国建筑防水材料行业集中度很低,市场竞争不够规范,东方雨虹虽然是行业内的龙头企业,但市场占有率仍不到3%,公司产能扩张存在一定的销售风险,给出的合理估值为16.32-19.04元左右,但多数券商给出的上市首日价都在20元以上,定价平均值为23.20元,高出17.33元的发行价达34%。
显然,东方雨虹的表现大大低于券商们的预期,9月10日,新股上市首日表现平淡,仅涨15.35%,创3个月新股首日涨幅新低。当天,股票的换手率高达82.88%。
12日,东方雨虹封死跌停板,大胆介入的游资全部被套,当天的换手率依然高达32%。13日,大盘在跌破2100点之后出现反弹,而东方雨虹再度受到重挫,开盘8分钟即跌破发行价17.33元。3天实现破发,东方雨虹也创造了中小板新股破发纪录。当天收盘于17元,跌幅为5.55%。
破发成风
近期中小板新股破发现象频频出现。最新统计显示,2008年7月份上市以来的15家中小板新股已有4家破发,还有5家公司的股价非常接近发行价。而在发行市盈率更高的6月,当月上市的12家中小板新股已有8家公司破发,破发率高达66.67%。此外,上市仅两周的美邦服饰(002269)一路下跌,股价逼近发行价。
天相投顾策略分析师吴峰认为,定价过高是当前中小板新股破发的最主要原因。截至9月10日,中小板动态市盈率为21倍,许多新股的发行市盈率远超过市场平均市盈率,9日逼近破发的美邦服饰(002269),其发行市盈率高达30倍。
不仅是中小板,据天相投顾统计,截至2008年9月11日收盘,2007年以来共有260家公司首发募资,截至目前,威华股份(002240)等103家公司最新收盘价低于首发价格。2007年至今实施增发的上市公司共有236家,其中最新收盘价低于增发价格的公司有188家,占增发公司总数的79.66%。包括公开增发的53家公司,定向增发的家公司折价幅度大约在0.07%-81.39%之间。
今年以来,新股的发行市盈率跟随沪深300市盈率同步明显下降,但依然处于较高的水平。最近一期发行市盈率平均为23.96倍,而同期沪深300市盈率仅有16.69倍。9月以来,东方雨虹、水晶光电和川润股份首发,其发行市盈率分别高达25.44倍、23.63倍和24.28倍,仍高于市场平均水平。联合证券杨伟聪认为,一级市场仍然在向二级市场输送泡沫,所以才引发了次新股频频面临破发的风险。
倒逼新股发行改革
“当前我国新股发行仍不是真正意义上的全流通发行,所以发行价高且估值紊乱。”信达证券策略分析师黄祥斌告诉记者,A股新股上市时的流通部分只占总股本的一小部分,这其实为新股发行的高市盈率、上市后的高溢价埋下了祸根。
本报记者注意到,未来两年,首发原股东限售股对市场的压力巨大,其解禁市值是股改大小非的10倍。尽管如此,当前的新股发行中,当天可流通股所占比例依然偏低。
东方雨虹目前的流通股仅1056万股,总股本为5276万股,占比20%;陕天然气(002267)流通股8000万股,总股本50841万股,占比15.7%;美邦服饰流通股5600万股,总股本67000万股,占比仅8.36%。已经过会的招商证券,其发行的股本也只占整个股本的10%。
随着解禁期限的到来,这些首发限售股将在未来几年逐步进入二级市场。尽管股价跌破发行价,但对于成本极低的原股东来说,依然可以获得高额回报。
“东方雨虹是一家民营企业,限售股股东全是自然人,且股权十分分散,第三大股东以下限售股股东持股比例全在5%以下,一年之后抛售欲望可能很强烈。”一位行业分析师说。
“新股上市首日应该大规模提高全流通比例。”路透社分析员曾祥进说,当前市场疲软不堪的因素很多,但根本原因在于大小非,特别是增量大小非,而这一隐患的根源是新股发行制度存在缺陷。
也有业内人士指出,应当扩大询价范围,不能仅在机构间进行询价,并且还增加询价透明度,以避免出现询价偏高的现象。
“假如询价机构仍坚持原有定价水平,管理层对机构询价行为没有制度性有效监督,二级市场泡沫的源头就很难关上。”杨伟聪指出。
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