安信证券：中国中铁(601390)合理定价在5.88-6.3元

报告关键点：
􀀉 对中国中铁各基建业务市场的详细分析
􀀉 募集资金项目分析
􀀉 公司上市后的合理定价分析
报告摘要：
􀂾 我国建筑施工市场的“航空母舰”：中国中铁目前是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。按年度工程承包总收入计算，中国中铁分别在《工程新闻纪录》（ENR）2005年和2006年的排名中列全球第四及第三大建筑工程承包商。中国中铁是中国铁路建设市场最大的承包商。公司参与了我国主要铁路的建设，新建、扩建以及改建的铁路总里程占目前我国总营业里程的2/3以上。到今年中期止，中国中铁建设的电气化铁路占我国电气化铁路总营运里程的95%。
􀂾 我国基建建设步入黄金发展期：“十一五”期间我国铁路投资开始出现爆发性增长，铁路建设步入跨越式发展阶段。据《中长期铁路网规划》测算，“十一五”期间我国铁路建设的总投资将达到1.25万亿元，比“十五”期间增加357%，未来15年我国铁路建设的资金总需求为2万亿到2.5万亿元。虽然铁路施工市场已经放开，但中铁工与中铁建寡头垄断的格局短期内不会改变。相比发达国家，我国的高速铁路建设刚起步，公司的优势非常突出。公路建设领域的竞争相对激烈，2010年前我国高速公路年投资额约为1400亿元，2010-2020年间高速公路年投资额保持1000亿元的水平，基本保持平稳的增长。轨道交通施工领域，中国中铁的主要竞争对手是隧道股份等公司，公司在硬岩地质及城际轨道交通领域的优势较为突出。目前对公司影响最大的是原材料价格的上涨，海外市场则会成为公司未来业务发展的看点之一。
􀂾 募集资金项目提高竞争力和长期盈利水平：从中国中铁的募集资金项目来看，工程设备采购可以提高公司的装备水平、竞标能力和施工效率。钢结构项目及铁路道岔项目则进一步巩固在铁路施工领域的优势。房地产项目则对公司两三年之后的盈利产生影响，铁路BOT项目不但可以为公司赢得工程，还可以提供长期稳定的收益。
􀂾 上市合理定价5.88-6.3元：我们预计公司2007-2009年分比实现净利润32.28亿元、44.03亿元和55.30亿元，分别同比增长96.1%、36.4%和25.6%。考虑中国中铁H股发行全额行使超额配售权，按照我们预测的净利润水平，中国中铁07-09年的eps分别为0.15元、0.21元和0.26元，对比公司各业务领域可比上市公司估值水平，给予08年28-30倍的目标PE，公司上市后合理定价在5.88-6.3元。
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