=========================110米栏与中国股市
本周，北*京奥*运渐近尾声。中国军团凯歌高奏，不但勇夺46金位列第一，还把第二位的美国军团拉开16枚，举国上下笑逐颜开。然而美中不足的是，国人最为看重的110米栏金牌却意外失手了——原因是刘翔因伤退赛。
因伤退赛原本正常，但事出刘翔却掀起轩然大波，网络、媒体里指责、漫骂响成一片，逼得相关人员又是举办发布会，又是请专家名嘴出面，反复解释刘翔伤病和退赛原因。中国队既不缺少金牌，也不缺乏拼搏精神，因伤退赛也是人之常情，为什么偏偏刘翔会招致如此的猜疑和谩骂呢？因为这是一枚男子田径金牌，中国观众太需要这样一枚金牌了。说句不客气的话，在三小球比赛中10枚金牌的分量，也未必比得过一枚田径金牌。
常言道，田径是运动之母，相对于其他运动而言，田径是一种更为反映人类能力极限的体育运动，而其他比赛则是运用这些能力的表演性活动。因此到赛场观战时，其他运动带来的主要是欣赏的愉悦，而田径带来的则是一种本能的震撼。30年来中国经济取得了长足的进步，奥*运金牌总数也同步增长，但在分量最重的田径项目上却鲜有收获。一般地说，经济增长和奥*运金牌是互相促进的关系，但是在田径项目上却是个例外。在奥*运会上经济大国往往是金牌大户，譬如美国、中国和欧洲列强，但在径赛项目上，小小的牙买加却可以傲视群雄。事实证明，金钱可以买来娱乐项目的金牌，但对田径项目来，收效甚微。田径项目夺金，主要取决于人种优势，与后天努力关系较小，中国人夺冠极为罕见，所以，刘翔退赛引起国人的情绪反应，情有可原。
其实，对于刘翔夺冠的过分关注，也是一种错爱。严格地讲，110米栏不是一种最具带表性的田径运动。如果说100米100%地反映了人类运动的速度能力，那么110米栏则是40%反映速度能力，60%反应跨栏技巧，这一点与体操相似。仅凭速度能力，刘翔连前100名也达不到，但跨栏技巧则名列前茅。明白了这一点，就不要太把110米栏当回事，它跟博尔特的100米根本不在一个档次上。
中国股市的运行也跟110米栏颇为相似。如果说国外股市像男子100米赛跑，纯粹由企业自身竞争能力决定股票价值，那么中国股市的价格也就像是男子110米栏，企业自身素质对于价格的影响力，大约仅占占40%，而其他的60%，则取决于**行为。中国股市的价值构成分为两大部分：财富创造和分配规则。尽管中国的经济以9%以上的速度雄冠全球，企业的利润增长幅度超过30%，但股市却从来不会持续地走牛，这与我们的财富分配规则不公有关。仅仅从财富创造的角度或者用国际上的所谓估值标准看，中国股市无疑是具有投资价值的，但是由于财富分配游戏规则的不断变更，我们的股市价值却常常无法判断。企业财富的获得，一方面取决于**授予的特许经营权（譬如资源和金融企业），另一方面取决于税率的不断调整（如出口企业退税），第三方面还取决于行业政策的改变以及价格限制措施（如石油和电力企业），因此，在企业财富创造的角度看，企业自身素质不是决定企业利润的根本原因。再从财富分配和转移的机制看，股东财富的获取，主要不是依据上市公司的获利能力和对于风险的定价能力，而是基于用战略投资人的名义取得廉价原始股，利用国有企业身份买卖原始股，实行产业资本对于金融资本的套利行为。目前大家为什么对大小非解禁谈之色变，就是因为这里存在巨大的制度性套利机会。
按照境外一般的估值标准，A股市场存在明显的投资价值，但是如果大股东抛售股票，则上市公司的投资价值就会迅速降低甚至趋近于零。因为在中国的现实中，上市公司的价值主要取决于其大股东掌握的特许经营权和业务渠道，而不是取决于其实物资产的价值，一旦大股东放弃控股地位，则意味着特许经营权和业务渠道的转移。所以，只要大股东减持股份，普通股东的利益就根本无法保障。当初流通股东之所以愿意以远远高于大股东的价格购买股票，一个基本的假设是大股东不存在产业套利动机，但现实情况却并非如此。最近与朋友聊天，谈到几家上市公司的大股东，正在与人谈判，打算以5-7倍的市盈率出售自己的股权，但还是没有人接盘，为什么呢？因为大家明白，如果大股东在任，该股10倍市盈率都是低估的，但是一旦大股东退出，则该股票一文不值——市场担忧的是，大小非们会玩儿空手套白狼的游戏。
明白了这个机制就知道，中国股市是110米栏而不是100米径赛，制度性游戏技巧的重要性远远大于企业效益的重要性。当我们说股市已经跌倒可以投资的水平，是按照国际一般的规则说的，但是就国内的实际情况而言，依然存在很大变数。如果政策在大小非问题上有所作为，市场可以转危为安（周三的上涨就是预兆）；如果政策面无作为，你还得等等看。
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